（起头：国金化工新材料）

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行业不雅点

在周期下行布景下，化工板块事迹仍然承压。在履历了2021年期间周期朝上鼓动量价皆升带来的快速增长后，较多化工企业也开启了大扩展模式，部分细分子行业运转出现供过于求从而导致板块盈利才气下滑，诚然2025年运转各界限末端需求安详步入配置期，但化工板块举座发扬仍然相对疲软。2025年上半年化工行业举座已毕营业收入3.2万亿元，同比下滑5%；归母净利润1015亿元，同比下滑12%。2025年2季度化奥密体事迹环比仍然承压，单季度化工行业举座已毕营业收入1.58万亿元，同比下滑7.6%，环比下滑0.3%；归母净利润484亿元，同比下滑19.6%，环比下滑8.9%。

从各细分子行业来看，2025年上半年收入和利润均发扬较好的行业有玻纤和氟化工等，事迹承压的行业有石油买卖、纯碱和氨纶等；2025年2季度事迹增速较高的有农药、氟化工和玻纤等；事迹承压的行业有石油买卖和纯碱等。2025年上半年盈利才气升迁贯通的行业有氟化工、钾肥和玻纤等，下滑权贵的有纯碱、轮胎和无机盐等；2025年2季度盈利才气有贯通升迁的行业主若是氟化工、钾肥和玻纤等，下滑贯通的行业是纯碱和无机盐等。2025年于今化工板块各个子行业景气度分化较为贯通，景气运转承压的轮胎板块为我国出海产业的典型代表，主要受到国际加征关税带来的负面冲击；纯碱则是由于行业供需饱和导致价钱捏续下落。景气向好的板块有氟化工、玻纤和钾肥，其中氟化工在2季度投入旺季后需求具备撑捏同期供需形态较好，因而价钱出现高涨；玻纤鄙人游需求改善的布景下厂家文书提价，从良友毕盈利的底部回升；钾肥1季度受益于春耕备肥需求驱动近似群众供应趋紧预期带来的加价行情，2季度淡季不淡，在大条约价钱大幅上调的布景下，条约坚毅后举座价钱短期和谐后赶紧重启高涨通说念。

从企业端的股价和事迹发扬来看，农药板块的个股事迹发扬相对较好，加价和主题为两大投资干线。农药板块经营企业主要受益于部分品种的加价行情，同期前两年板块履历下行周期后事迹基数相对较低，因而在2025年上半年发扬出较强的事迹弹性。此外皮行业举座基本面偏弱的布景下，东说念主形机器东说念主、固态电板材料等经营主意股也迎来主题性行情。

龙头企业的事迹跟着所处行业景气度的切换出现分化，具备资本上风和完善布局的龙头彰显事迹韧性。受需求疲软和化工居品价钱底部颤动的影响，万华和华鲁2025年上半年龄迹有所回落，归母净利润同比别离下滑25.1%、29.5%；农药龙头扬农在行业景气回暖的布景下迎来事迹改善，上半年归母净利润同比增长5.6%。轮胎行业在竞争加重和国际关税风险等多重担面影响下盈利才气有所承压，赛轮轮胎2025年上半年归母净利润同比下滑14.9%。

投资淡薄

诚然化工板块举座基本面偏弱但细分界限契机仍存，一方面周期在磨底阶段下具备加价才气的弹性品种可贵度较高，另一方面在科技产业趋势下主题性较强的新材料板块也成为进击投资主张。从事迹发扬来看，周期主张当今基本面仍然处于底部估值且具备一定的性价比，同期在“反内卷”战术端的催化下阛阓关于盈利配置预期的信心也有所升迁，淡薄可贵需求具备撑捏且供应端有望出现积极变化的细分板块。成长主张，东说念主形机器东说念主、固态电板、AI等板块产业趋势安详了了，上游材料也有望跟着下流发展投入放量期。

风险指示：

国表里需求下滑；原油价钱剧烈波动；买卖战术变动影响产业布局；居品价钱下滑等

正式践诺宽容走访：2025年半年报追溯：事迹压力仍存，看好周期与成长共振朝上

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经营阐明

1.【国金化工&新材料】2024年及2025年1季报追溯：事迹仍然承压，淡薄可贵内需和国产替代主张（2025-05-03）

2.【国金化工&新材料】三季度追溯：基本面仍然承压，成长和主题主张重获可贵（2024-11-02）

3.【国金化工&新材料】化工行业半年报追溯：加价品种发扬亮眼，看好优质龙头的恒久成长（2024-08-31）

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阐明信息

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证券研讨阐明：《2025年半年报追溯——事迹压力仍存，看好周期与成长共振朝上》

对外发布时分：2025年08月31日

阐明发布机构：国金证券股份有限公司

证券分析师：陈屹

SAC执业编号：S1130521050001

邮箱：chenyi3＠gjzq.com.cn

证券分析师：李含钰

SAC执业编号：S1130523100003

邮箱：lihanyu＠gjzq.com.cn

【国金化工&新材料团队】

陈   屹 

Email:chenyi3@gjzq.com.cn 

杨翼荥

Email:yangyiying@gjzq.com.cn

王明辉

Email:wangmh@gjzq.com.cn

李含钰

Email:lihanyu@gjzq.com.cn

任建斌

Email:renjb@gjzq.com.cn

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